教育差距缩小与保险连结证券
作者：托比·普格（Toby Pughe FCII）和基里尔·萨弗拉索夫 (Kirill K. Savrassov)
在“一带一路”倡议帮助下，新的基础设施已成功地建设了。但是自然灾害会威胁到大型基础设施项目，在新丝绸之路沿线的发展中国家造成金融动荡。保险连结证券可以减轻这种风险，但是当地机关需要更深刻地了解该工具。
保护缺口，即经济损失和保险损失之间的差额，对保险市场和风险管理负责人都是致命的反映。发达市场和新兴市场都存在着保护缺口，但在发达市场中，巨灾风险覆盖率约为35％，而在发展中国家仅为6%。根据AON的数据，去年自然灾害带来了2,680亿美元的经济损失，其中只有970亿美元得到了保险。发展中国家遭受的未保险损失所占比例过大，在与气候变化有关的自然灾害持续了数十年之久之后，企业和政府所遭受的损失却有增长。
自然灾害的长期影响尚未确定，总体影响取决于国家基础设施的脆弱性，获得灾害风险融资的方式以及抵御能力。由于保险计划不足，替代方案缺乏，则脆弱的国家（有时甚至是地区）不得不依靠多功能贷款组织的援助和全球性发展援助。但是，此类援助本质上是反应性的，付款可能实现得较慢。据据评论数据，发展援助的真正受益者是谁，这也是一个问题。灾难不仅会在短期内摧毁房屋、工厂和农田，他们也可以消灭多年的经济增长。
传统的赔偿保险已经使用了数百年，其效果很好。但是，在过去十年中，其局限性已开始浮出水面。例如，围绕保险措辞的主观性导致法院的争议长达数月甚至数年之久，推迟了灾难恢复并进一步影响了受影响的当事方。毫无疑问，传统保险的有效性没有任何质疑，但是针对发展中国家，其在宏观水平上的适用性却受到疑问。例如，在前苏联国家中，传统形式的保险是不合适的，因为主权者负责关键的基础设施（因此缺乏可保利益）。
当自然灾害袭来时，需要立即采取措施保护幸存者，为他们提供临时庇护所、食物和水。此外，从中长期来看，需要重建房屋、工作场所以及学校和医院等关键基础设施。在发达国家，诸如美国的联邦紧急事务管理局（FEMA）之类的政府机构通常会迅速采取行动并提供这些东西。但是，对于欠发达的市场则不能这样说。这是保险连结证券可以做出重大贡献的范围。
著名的中国“一带一路”倡议就是一个很好的例子，保险连结证券可以帮助将工业风险和主权风险转移到资本市场。中国已通过贷款在中亚和其他邻近地区的基础设施建设方面投资了数百亿美元。尽管这些地区遭受自然灾害的影响很大，但这些新开发项目中的大多数并没有得到足够的保险。
“一带一路”西方沿线国家发生大灾的历史记录可以追溯到古希腊，克里特岛的地震摧毁了亚历山大。最近，二十世纪，地震摧毁了阿拉木图（1911年），阿什哈巴德（1948年），斯科普里（1963年），塔什干（1966年），布加勒斯特（1977年）和斯皮塔克（1988年）。洪水也是一个问题：从1838年匈牙利的佩斯市破坏到2014–2016年的巴尔干洪水期间，遭受的损失相当于受害国家的国内生产总值的5–15％。实际上，欧洲和独联体国家中，近三分之一的首都曾一次或多次遭受地震或洪水袭击。
但是，问题不仅在于自然灾害本身造成的人身伤害，还在于还贷。例如，如果中亚地震毁坏了一个主要的物流中心，他们不仅会遭受业务中断造成的痛苦，而且还必须偿还贷款。如果国家没有足够的保险，则不得不负担这笔费用，而且情况会变得比以前更糟。避免这种情况的最佳方法是将其风险转移到资本市场。
当玛利亚飓风于2017年袭击波多黎各岛时，其人民六个多月之内没有干净的食物和水，98％的建筑物被损坏或毁坏，又花了11个月的时间才完全恢复了这一岛的供电系统。如果实施了参数化巨灾债券计划或类似的保险连接证券解决方案，则资本可以早日流回经济中，而回到基准水平的速度会更快。当然，传统的保险产品仍然可以发挥其作用，但是保险连接证券非常适合那些需要快速注资的当事方。这也符合联合国的观点，即如果发展中国家要最大程度地减少自然灾害对经济增长和生产力的长期影响，那么恢复的速度确实很重要。
此外，这种灾害筹资效率比传统形式的保险要高得多。保险连接证券无需等待损失调整者和评价者评估损失，而是可以为最有需要的政府提供即时流动资金。下图是国家经济增长的基线趋势。常识表明，资本的破坏将导致无法生产商品和服务，而增长将下降。经济要恢复，但考虑到基础设施和生产力受损的长期影响，增长轨迹将比以前低。
但是，（这就是保险连接证券的出现）新古典主义经济增长理论认为，较低的资本水平可能会带来更高的生产率增长。通过引入透明的，快速支付的保险相关证券，如巨灾债券，经济增长和生产率与传统保险相比可以更快地返回或超过基准。这些资本流动有助于解决人道主义危机，重建基础设施和创造就业机会。如果保证金收入被规定为用于重建项目，政府可以把重点放到重建更好未来，并用符合更新规范的建筑物代替旧的和薄弱的基础设施。
至今，诸如加勒比海巨灾风险保险基金（CCRIF）和非洲风险能力（ARC）之类的政府机构已经表明了集中区域风险并利用保险连接证券的好处。最近的一个例子是CCRIF在热带气旋埃塔飓风过后向尼加拉瓜支付了1,070万美元。尽管从美元的角度来看这似乎很少，但付款是在14天内转拨的。这些快速的资本注入通常可能是生与死之间的区别。
不过，对于欧亚大陆过境国来说，由于该地区的地缘政治分散，加勒比海巨灾风险保险基金和太平洋联盟或世界银行的或有信贷之类的区域性资产组合并不是可行的选择。不幸的是，由于一些国家的保险市场不发达，保险渗透率低和保护主义（国际参与者的市场准入受到限制），也使保险业在宏观层面面临挑战。
同时，以主权参数化巨灾债券的形式将保险连接证券用于灾害风险转移是一种可行的中立选择，其对受益人和投资者有利。
巨灾债券是透明客观的，支付速度通常很快，使其非常适合某个国家在推动国内生产总值过程中可以依赖的关键基础设施，如果发生灾难。此外，巨灾债券还可以帮助那些信用评级较低的国家或地区，如果他们通常难以寻求传统融资或依赖缓慢或不可靠的全球发展援助。
对保险连接证券的更好理解可以帮助传统的市场和政府更有效地转移风险。政府缺乏对保险连接证券的了解也无济于事，因此弥合教育差距是至关重要的。
世界银行和联合国开发计划署等跨国机构在推广参数化保险和将风险转移到资本市场的工具等产品方面做得很好。但是，仅有他们在参加是不够的。我们认为，行业参与者和协会，更重要的是学术界需要齐心协力，对当地市场参与者、意见领袖及政府官员进行教育，以帮助他们做出更好的决策。
此外，在立法和地方框架下，保险与更广泛的资本市场之间的融合相对简单。如果一个国家已经通过发行主权债券利用资本市场，那么也可以避免任何其他限制，同样实现灾难风险融资。
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